2月24日马年首个交易日，A股化工板块盘中持续走高，磷化工、农药等细分方向表现强势，多只个股涨停，、云图股份、云天化、湖北宜化午后涨停，美邦股份、赤天化、金正大此前封板，司尔特、新洋丰、扬农化工等多股涨幅居前。
国投证券最新报告指出，化工行业在经历四年下行周期后已站在反转门槛上。多项指标显示行业基本触底，2026年有望成为周期转折点。
价格层面，中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年12月31日报3930点，较2021年高点回落39%，处于近五年23%分位，已进入历史低位区间。盈利层面，2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5%，显示板块初步企稳。
更为关键的是，行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度起连续七个季度负增长。以在建工程/固定资产、资本开支/营业收入两项指标衡量，供给扩张阶段已告段落，产能周期迎来拐点。
基于此，报告判断节后市场将从“弱现实、强预期”的估值修复阶段，切换至涨价能否持续兑现的验证期。短期重点关注染料产业链及TMP（三羟甲基丙烷），“金三银四”旺季临近则为低库存化纤品种和磷化工弹性品种提供布局窗口。
染料：首轮涨价验证完成，中间体轮涨或超预期
染料板块是当前化工涨价逻辑兑现最为充分的子行业之一。据百川盈孚数据，截至2月22日，分散染料价格报2.1万元/吨，今年以来上涨23.53%；活性染料价格报2.3万元/吨，今年以来上涨4.55%。
国投证券指出，此轮染料涨价的核心驱动来自中间体格局的不可逆集中。分散染料中间体还原物价格已升至7万元/吨，较前期低位上涨4.5万元/吨；活性染料中间体H酸则因2025年不可抗力事件推动供给收缩，同样具备潜在涨价弹性。
该团队将染料中间体与VA产业链中的柠檬醛类比，认为二者均具备合成工艺复杂、寡头格局下产能高度集中、中间体在下游成本占比高但染料在终端成衣成本占比极低等共同特征，顺价路径因此相对通畅。目前间苯二胺、间氨基苯酚、六氯、六溴等其他中间体价格尚未启动，龙头企业有望通过中间体轮流涨价持续巩固下游染料涨价预期，价格上行弹性或超预期。
TMP：供需错配与成本共振，景气或超预期
TMP（三羟甲基丙烷）成为在化工板块中涨幅最为亮眼的品种之一。据百川盈孚数据，截至2月22日，TMP价格报12000元/吨，今年以来累计上涨43.71%。
国投证券分析认为，本轮TMP行情由供需错配与成本推动双重共振驱动。供给端，宁夏地区装置突发减产叠加河北地区检修，导致短期有效供应出现缺口；长期来看，万华化学5万吨/年TMP产能将改造为新戊二醇装置，海外产能因能源及人工成本高企竞争力持续弱化，供给收缩趋势或将延续。
需求端，TMP作为光固化涂料、新能源材料及医药中间体的核心原料，在PVC制品出口回暖与新能源产业升级背景下需求持续释放。成本端，原材料正丁醛价格今年以来上涨7.69%，而副产甲酸钙价格下跌则进一步压缩生产利润，厂家挺价意愿强烈。
报告认为，TMP当前正处于供需错配与成本支撑的双重共振期，行业景气度有望从短期价格脉冲演变为中长期利润中枢上行。
化纤：\"金三银四\"旺季临近，低库存品种弹性可期
报告指出，“金三银四”是化纤行业传统需求旺季，节后下游复工与旺季备货叠加，为低库存品种打开价格弹性空间。
涤纶长丝方面，联合减产有序推进，低库存迎接 Q2 旺季。主流工厂自2025年12月下旬落地新一轮减产，以三大长丝厂减产15%测算，春节期间行业负荷或降至71%-72%，为近三年（剔除疫情年份）最低水位。截至2月12日，主流品种POY库存仅11.7天，处于历史较低水平。
粘胶短纤方面，高开工+低库存，价格具备向上弹性。行业开工率截至2月13日达88.45%，处于历史较高水平，而工厂库存同期降至9.45万吨的近一年低位。2026年行业预计无新增产能，棉花价格上涨带来的替代需求及涡流纺设备上新有望进一步拉动需求，供需格局或维持紧平衡。
聚酯瓶片方面，行业负荷进一步下降，盈利有望加快修复。“反内卷”演绎下供给侧持续收缩，行业开工率由年初76.05%降至70.89%，当前平均利润约14.02元/吨，较上月同期增加115.15元/吨，已实现扭亏为盈。据百川盈孚，截至2025年2月14日，约522万吨产能处于或将处于停减转产状态，占总产能约24.1%。
磷化工：战略属性抬升，新能源需求强化供需乐观预期
磷化工板块近期获得地缘政治层面的额外催化。据世界农化网，特朗普于2月18日签署援引《国防生产法》的行政命令，将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资，磷的战略地位在美国政策体系中被明确抬升。国投证券认为，此举意味着磷矿的价值重估将增加一层地缘政治属性，中国作为全球磷化工产业链最完备的国家，相关龙头公司国际竞争力有望进一步增强。
工业一铵（工铵）方面，2021-2025年行业总产能从229万吨增至484万吨的高速扩产周期已告段落，2028年前预计仅新增三套装置合计38万吨。需求侧，磷酸铁铵法产能2026年、2027年分别预计新增75万吨和73万吨，工铵有望演变为具备强资源属性与高景气持续性的关键战略原料。
磷酸方面，据Argus数据，直至2026年下半年前磷酸国际供需平衡表均将形成万吨级供需缺口，上半年磷酸市场或有望维持强势。据SMM新能源，2025年全球动力电池产量约1421GWh，同比增长36%；据ICC鑫椤资讯，2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，2026年更有望达到1090GWh，有效带动磷酸需求释放。
黄磷方面，政策严控下新增产能受到严格约束，近期硫磺价格高企（截至2月22日同比上涨113.92%至4150元/吨）或激活热法磷酸的短期替代需求，进而带动黄磷需求增长。
反弹还是反转，需求是最终验证
从宏观视角审视，当前化工行情的底层逻辑已出现积极变化。行业价格水平已回落至历史低位区间，盈利端企稳回升，资本开支连续七个季度负增长，表明供给扩张阶段基本告一段落。
与此同时，欧洲化工产能加速收缩，中国企业凭借规模效应与成本优势抢占全球市场份额，在重点监测的86类主要化工品中，六成产品2025年出口量处于近六年高位水平。
然而，需求端的实质性复苏仍是最大不确定性。化工品下游覆盖建筑、汽车、家电、纺织等广泛领域，目前除新能源等少数赛道外，整体需求尚未出现广泛强劲复苏。若原料价格上涨无法顺利传导至终端，中游制造环节利润将承压。春节后下游复工进度与补库力度，将成为判断行情能否从“反弹”深化为“反转”的关键观察窗口。
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